University of Cambridge > > Financial History Seminar > The Belle Epoque of International Finance: French Capital Exports, 1880‐1914

The Belle Epoque of International Finance: French Capital Exports, 1880‐1914

Add to your list(s) Download to your calendar using vCal

If you have a question about this talk, please contact D'Maris Coffman.

This  paper  addresses  the  question  of  what  determines  international  capital  flows  in  a  period  of  heightened  financial  globalization.  It  comes  in  the  wake  of  an  extensive  literature  on  the  first  period  of  financial  globalization  (Woodruff  1966,  Fishlow  1985,  Obstfeld  and  Taylor  2004,  Clemens  and  Williamson  2005,  Goetzman  and  Ukhov  2005,  to  name  a  few).  The  empirical  results  in  this  literature  bare  a  remarkable  similarity  to  the  factors  identified  in  contemporary  studies  of  the  direction  of  capital  flows  (Portes  and  Rey  2005,  Alfaro  et  al.  2005;  Wei  and  Wu  2002).  Both  literatures  have  identified  three  main  sets  of  factors  that  condition  the  direction  of  foreign  investment:  long  term  growth potential (“fundamentals”), capital market imperfections, and institutional quality. 

In  previous  research,  I  compared  the  patterns  of  British  and  German  capital  exports,  and  identified  a  commonality  of  factors  –  privileging  long‐term  growth  potential  and  quality  of  domestic  institutions  –  that  are  still  identified  as  the  major  drivers  of  foreign  capital  (Esteves  2007).  In  this  study  I  extend  the  analysis  to  the  consideration  of  the  second  largest  source  of  foreign  finance  before  1914.  The  pattern  of  French  capital  exports  has  been  studied  in  a  number  of  classical  (Marnata  1973,  Lévy‐Leboyer  1977)  and  more  recent  contributions  (Marseille  2005,  Hautcouer  and  Romey 2006, Hautcouer 2007, Parent and Rault 2004). Relative  to these, the  present  project has the  advantage  of  drawing  evidence  from  an  extensive  and  systematic  dataset  of  individual  securities  traded in the French markets between 1880 and 1913. 

The  literature  up  to  now  has  been  relying  on  aggregate  estimates  of  capital  stocks.  Although  informative,  these  sources  are  not  appropriate  to  identify  the  drivers  of  the  composition  of  the  French  international  portfolio.  For  that  we  need  a  panel  of  foreign  capital  flows,  which  I  construct  from  a  French  tax  source  (the  Commission  des  valeurs  mobilières  ),  which  tracked  down  the  French  holdings  of  individual  securities  every  3  years  since  their  issue.  The  total  dataset  encompasses  thousands  of  securities  followed  over  34  years  (1880‐1914).  The  structure  of  this  dataset  also  has  the  advantage  over  previous  panel  studies  (Clemens  and  Williamson  2005)  of  using  information  on  the  actual  holdings  of  securities  over  their  lifetimes  and  not  only  at  the  moment  of  the  IPO   or  original listing in the securities market.  

We  use  this  data  to  run  a  panel  analysis  of  French  capital  exports  and  compare  the  results  with  other similar empirical exercises in historical and contemporary settings. 

This talk is part of the Financial History Seminar series.

Tell a friend about this talk:

This talk is included in these lists:

Note that ex-directory lists are not shown.


© 2006-2024, University of Cambridge. Contact Us | Help and Documentation | Privacy and Publicity